不过，由于已有前车之鉴，我们认为该因素对市场的影响力度不会很大。

从近期产地情况来看，煤炭价格基本呈下降态势。进口煤到岸价格虽下降，但仍有价格优势，利润空间持续调动进口贸易的积极性。

但是下游港口环节价格下降趋势未显收势，叠加矿区生产企业持续复工因素，产地煤炭价格全面下降成为价格运行的主流趋势。从目前产地市场价格运行状态来看，煤炭价格下行仍持续。春节后，多方面因素促使煤炭市场供应由紧张转向宽松，产地和港口煤炭价格出现不同程度的下降。从产地生产情况来看，产地煤炭供给稳中有增，节后随着煤炭生产企业复工，产地产量维持稳中有增态势。节后，鄂尔多斯地方煤矿公路日销量迅速回升至140万吨以上水平。

今年1月我国煤炭进口量为近三年来同期最高水平，根据下游港口贸易情况推断，2月的进口量仍维持高位增长水平。3月以来，鄂尔多斯主要园区库存量下降至100万吨以下，较1月下降明显。综合来看，05焦炭的交割月期现回归的大概率将是现货逐步企稳、期货上涨修复贴水，短期期货反弹目标暂看1950-2000元/吨。

而焦炭现货端暂时依然没什么改变，港口依然高库存接近爆仓、钢厂库存高位不减、焦化厂出货压力渐显。2、供需结构方面，短期焦炭处于资源宽松格局。（1）目前焦化利润按照山东河北钢企二级接受价1750-1800元/ 吨左右的价格简单测算，山西焦企微亏0-50元左右、河北焦企基本开始亏损、山东焦企利润100元左右、徐州焦企利润在100-150元左右。1、目前焦钢企业整体开工率方面，焦化厂短期开工率仍高于钢厂。

（2）近日随着钢价的反弹，钢厂利润有所恢复，高炉仍有500-700元 /吨的利润，虽然目前焦炭偏高库存造成钢厂谨慎采购、打压焦炭等原料价格，但高炉对焦炭的生产需求稳定，如果原料库存回落仍会考虑补库至正常水平。（2）在交割月反弹之际，逐步将J1805逢回调移仓至J1809，或者可在交割月逐步平仓近月焦炭J1805合约，而相应低价（港口准一焦1800-1900区间）逐步囤购焦炭现货。

三 、交割月行情预测目前05焦炭期货还有1个月时间进入交割月，目前J1805合约有对应空单100000手左右，如果对应交货的量在1000万吨焦炭，目前港口焦炭库存中将近60万吨左右的现货暂无流向，对应期货6000手左右。（2）做多09焦化利润，即多J1809空JM1809。山东济宁地区焦企限产20-30%左右或至月底解除。（3）逢回调（1750-1800区间）继续接多J1809，或者直接选择多J1809空JM1809套利。

若考虑到上游炼焦煤4月份整体下跌50-80元，港口准一价格再下跌100元，则焦化厂利润整体在-50至100区间左右。但近期09双焦的深跌或许创造了投资机会：（1）逢低多J1809。首先焦煤1809除了交割标准提高、旺季合约利好以外，短期看利空的因素更多，如炼焦煤已开启下跌之路，短期下跌幅度有限，但随着蒙煤通关的预期恢复、进口澳煤发运的逐步增量，以及焦化厂受环保限产、产能置换升级对炼焦煤需求的抑制，炼焦煤的价格预期弱于焦炭价格，即仍可考虑多J1809空JM1809套利。河北部分地区唐山、邯郸焦企短期限产比例在50%左右，至月初解除或执行错峰生产限产要求。

主要是河北地区钢厂短期需求急剧下降且后期也有相应的持续限产要求，导致对焦炭的采购需求被大大削弱，进而导致周边的山东钢厂库存也出现高位累积，焦炭库存向港口或南方转移，以至于整体焦炭处于偏高库存的情况，最终形成短期对焦炭价格的持续打压。二、短期分析受到宏观资金偏紧、下游钢材价格大跌导致钢厂利润被大幅压缩、下游钢厂总体需求仍被压制的影响，焦炭现货短期仍受承压，期货修复贴水走势为主。

3、近两日，焦炭期货J1805从低点1936反弹将近200点，周五夜盘甚至接近涨停。五、结论（1）目前焦炭期货J1805多单可继续持有，或逢回调（1800-1860）继续接多，交割月反弹第一目标1960-2000，如下游钢材反弹持续、钢厂复产对焦炭库存的消化，第二目标2050-2100。

综合来看，短期受钢价反弹和焦企面临亏损以及贴水加深等因素，焦炭期货J1805价格反弹至1900附近，但因现货高库存压力的累积且库存的消化需要下游需求的启动而逐步实现，焦炭短期仍跟随钢价反弹和修复贴水走势为主，继续上涨或将受库存压力显现。但现在最大的问题就是不确定性，黑色远月都悲观，资金和宏观预期偏弱是大概率，所以09的双焦反而走弱且一直贴水05合约。但这次反弹将改变市场情绪和行业人员的心态，焦化厂在亏损或微利的情况下挺价将更为坚定、港口贸易商也不再低价甩货、钢厂的降价打压也将有所收敛。目前钢厂库存普遍偏高，港口库存也持续高位，焦化厂库存也稍有累积且出货压力增加。近日关于徐州市2018年大气污染防治攻坚方案讨论稿的解读，淘汰小焦炉、小高炉，上干熄焦装置都是大势所趋，而徐州地区讨论方案其影响或可能辐射到其他身份如山西、河北等地区，并且深入研究其时间节点和影响程度，对焦炭1809的产能收缩受限影响力度更持续。目前焦化利润按照港口准一级焦1900元的价格简单测算，山西焦企利润在0-50元左右、河北焦企利润50元左右、山东焦企利润100元左右、徐州焦企利润在120元左右。

2、从3月中上旬开始，钢厂因为偏高库存和较为稳定的到货量，以及部分北方钢厂限产延长且小幅加码导致短期需求被缩减，开始以河北、山东部分钢厂掀起焦炭现货第一轮50元的下跌计划，该阶段钢厂到货量持续不减，北方钢厂进一步打压价格，出现第二轮、第三轮甚至第四轮的降价，累降幅度在200-300元/吨左右，同时该阶段焦炭出口也受到抑制、港口焦炭库存持续累积。钢厂方面，2+26城市钢厂限产基本持续至3月底，其中河北唐山、邯郸地区限产幅度较大，且取暖季过后仍将执行错峰生产限产，另外安徽江苏少数钢厂4月份检修

山西准一级焦平均盈利64.39元，较上月同期下降14.28元。内蒙古二级焦平均盈利119.05元，较上月同期下降66.8元。

山东二级焦平均盈利175.45元，较上月同期下降93.8元。占据优势的仍是低硫炼焦煤，由于煤企低硫炼焦煤库存较低，供应偏紧。

由于目前仍处于刚需不足，焦炭整体库存较高的状态，仍将压制焦炭价格，叠加钢厂盈利不佳，成本向上游转嫁，短期内博弈局面仍将持续，焦炭市场弱势难改。但是其实这对中国煤焦行业带来的影响十分有限。炼焦煤方面，近期炼焦煤市场除高硫煤种价格振荡外，并无明显波动。数据显示，3月23日，全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况如下：全国平均吨焦盈利91.2元，较上月同期下降50.27元。

停产限产导致钢厂再次下调焦炭采购价格，钢厂的利润一再被压缩，只好把成本向上游转嫁，降低焦炭采购价也在情理之中，短期内钢厂仍旧占据话语权。此外，美国对进口钢铁和铝制品分别征收25％和10％的关税，此消息带来期货市场的大幅振荡，悲观情绪浓厚。

同时，有山西煤企考虑后期供应量逐渐释放，为保市场，让利焦企，低硫主焦煤价格每吨回落30元。3月25日山东莱钢反而下调焦炭采购价格每吨100元，降后二级焦每吨1750元，准一级焦每吨1830元。

钢厂方面，春节后由于环保因素，钢铁企业均不同程度限产。这是山东莱钢春节后第三次下调焦炭采购价格，目前累降幅度为每吨200元。

目前一些煤矿陆续复产，后期供应开始宽松，叠加下游利润已在亏损边缘，更有甚者已经面临小幅亏损，致使焦企对炼焦煤降价诉求增加，目前部分焦企对炼焦煤采购价格每吨下调30元至50元。目前莱钢再次下调采购价，山东其他地区纷纷响应，焦钢博弈进一步加剧。据悉，邯郸80％的产能集中在武安地区，此次武安各钢厂高炉按要求在原来停产50%的基础上全部停产，焦炭结焦时间延长至48小时以上。河北准一级焦平均盈利-24.18元，较上月同期下降85.71元。

上周山西部分焦企因利润被压缩至亏损边缘，对焦炭价格有意提涨，提涨后准一级焦出厂价为每吨1850元。据海关统计，我国近三年来钢材出口总量一直下降，在2017年，对美国的出口钢材数量仅为118万吨，仅占出口总量的1.57％，影响国内煤焦钢市场变动的主要还是环保带来的供需调整。

但是此次提涨支撑力度不足，钢厂尚未接受提涨1月和2月煤炭价格偏异指数分别为10.1点和9.8点，比2017年12月终值3.1点有所回升。

煤炭需求增加，需求偏异指数明显回升。进入3月，市场供需形势发生变化，产地煤炭出矿价、港口煤炭离岸价均出现大面积下调，但降幅不均导致上下游煤价存在倒挂现象，中小户发运积极性下降，贸易商操作空间收窄，一些贸易商进入离市观望状态。